好买:股票型指数强势管理期货指数走弱

进入2月以后,市场开始寻找新的突破点,风格切换仍然是主旋律,整月中小板和创业板不断创出新高,而却是先抑后扬,市场节奏由大盘切换到中小盘。受此影响,普通股票私募整体表现优秀,2月平均收益为4.67%,相比上个月增加了1.99%。好买普通股票型指数点位为2015.66点,较上一月上涨4.47%。在各策略类型中表现优异。

2月原油下降趋势不再延续,国际油价走势出现分歧,布油主力合约从底部上涨11.87%,而WTI原油下跌2.33%。由于我国下游化工品种主要跟随布油走势,主要期货品种也跟随油价上涨,如甲醇上涨15.19%。此外受油价影响较大的铜也上涨了9.40%。但是受全球经济下行影响,说商品已从熊市中走出来为时尚早。多数商品基本面多空交织,波动性收窄仍是近期期市主旋律。此外,由于股市的火爆,对于期市的资金挤出效应非常显着,去年12月期市成交金额曾达到55万亿,而今年2月回落到26万亿左右。低波动性使得以趋势跟踪为主的期货私募面临困境,截至2月末管理期货型基金指数点位为1283.80点,较上月下跌0.70%,在各策略类型中表现最为弱势。

截至2月末,市场中性指数点位为1148.07点,较上月上涨1.74%,保持了1月以来的上涨势头。究其原因,除去1月份基差大幅回落带来的收益外,主要是中小盘个股超涨造成的。今年以来,沪深300震荡加剧,截至3月6日累计下跌1.56%。而同期中小板指上涨21.60%,创业板上涨32.59%,为市场中性产品带来盈利机会。

股指 耐心等待买入良机

短期市场开始风险释放,中期市场风险依旧存在。近两周沪指围绕2950—3100点的箱体出现盘整,各主要指数也跟随沪指进入了高位盘整的节奏。以沪深300指数为例,5日年化波动率从高点的37%快速下滑至23%,短期市场开始风险释放,20日年化波动率依旧维持在历史较高的31%左右的水平,中期市场风险依旧存在。

从基差的角度,也可以发现短时市场正在回归理性。IF、IH、IC的升水幅度都有明显回归,IF和IC的远月合约甚至已经再现贴水。基差的回归代表着,期指市场的乐观情绪已经有所降温。

目前上证50指数的PE为10倍、沪深300指数PE为11.8倍和创业板指PE为54倍均已位于长期PE均值的上方。从估值的角度上来考虑,这几个指数已经不存在继续修复的动力。唯有中证500指数仍然存在估值修复的空间,目前中证500指数的PE为24.5倍,较长期PE均值仍有40%的空间。

目前市场普遍认为2018年集中性的商誉减值对于中证500指数和创业板指的基本面会产生较大影响,会导致这两个指数PE大幅上升。如果估算上商誉减值的影响,中证500指数和创业板指的PE已经非常之高。

我们认为这样的估算是不合逻辑的,2018年集中性的商誉减值的情况在2019年不可能再次发生,一次性的计提商誉减值对企业盈利的影响是非持续性的,不可以预计今年因商誉减值而造成大额亏损的企业,在2019年也出现同样的大额亏损。所以,以今年商誉减值的影响后的净利润去给中证500指数和创业板指估值是不合理的,这样会造成目前的PE极高。2019年随着企业摆脱商誉减值的拖累,PE又将出现快速下滑的情况。我们认为用3年的平均PE去做平滑处理后的估值水平更具有代表性。所以,从PE的角度来看,我们认为上证50、沪深300和创业板指的估值修复行情已经告一段落,而中证500仍然存在估值修复的空间。

目前市场的一个特性是日内的反转经常出现,这主要是因为市场多空分歧较大。多头热情依旧高涨,成交量持续维持在较高的水平,目前A股周日均值成交额为9168亿元,较年日均成交额高出137%,市场维持在一个流动性宽裕的状态。

同时,市场风险偏好也较高,近期的两融数据表明,杠杆资金持续快速流入,市场的风险偏好较高。在不到15个交易日的时间内,两融余额从春节前的不足7200亿元飙升至9000亿元以上。融资买入额占市场成交额比例也出现了快速的增长,从去年12月的不到7%升至10%,该比值最近一次超过10%还是在去年的1月(即上一轮2638点以来蓝筹慢牛加速冲顶的时候)。这两个数据都表明,市场风险偏好明显提升,杠杆资金开始跑步进场,市场乐观情绪较强。

但是,市场又面临着较重的抛压。自从沪指冲上3000点之后,市场抛压急剧上升,委卖额从春节前的200亿元上升到3000点后的400亿元,近期更是持续保持在600亿元左右的水平。由于3000点上方存在解套盘和获利盘的双重压力,在3000点附近大抛压将是市场的常态。抛压将像“温水煮青蛙”一样,持续消磨多头热情。近期指数的上涨完全是依靠流动性推升,一旦多头热情被浇灭,回调在所难免。

在抛压处在高位并且持续增长的情况下,多头在资金面面临的压力较大,投资者应该多一份谨慎,期指操作不能太激进。

单边策略上,建议维持谨慎观点。短期而言,3000点上方的多头行情不值得重仓参与,风险回报比较低。虽然我们认为中证500仍然存在估值修复的空间,但是根据我们对指数相关性的观察,中证500和上证50以及沪深300的短期相关性明显上升。市场如果出现调整,那么各指数也将同步进行调整,所以IC多单也可止盈减仓。操作建议上,IF多单平仓,IH观望,IC多单减仓。

套利策略上,目前IC主力与IH主力比值为1.940几乎等于比值的250日平均。从统计套利的角度来看,比值已经充分回归,建议多IC空IH策略止盈平仓。

进入3月以来,我们就一直在建议投资者多单止盈减仓。目前来看,调整将以两种方式后续展开,一种是以时间换空间(缓慢下跌或盘整),另一种是以空间换时间(持续暴跌)。如果是以第一种时间换空间的方式展开调整,需要密切关注成交量的变化,在指数成交量显着缩量之前都不建议开多单。如果是以第二种空间换时间方式展开调整,需要关注指数点位,以沪指为例2800点前都不建议开多单。

短期市场进入了利好真空期,年初的反弹更多的是依靠从政策面以及中美关系改善的利好刺激逐渐转变成目前“赚钱效应”显现下增量资金带来的流动性推动。全国两会结束后,政策面和消息面的利好都将进入短暂的真空期,叠加季末以基金为代表的机构投资者进入调仓换股的阶段,市场很难出现较大幅度持续性的上攻。

1月到2月是宏观经济数据的一个线月后各项宏观数据将相继出炉。通过对PMI、PPI等宏观经济的领先指标以及最新的进出口数据的观察,一季度中国宏观经济仍然面临着需求不足的问题,下行压力偏大,所以经济数据存在着不及预期的风险。

所以,我们建议投资者此时应该多一份耐心,等待市场充分调整后,再做趋势性的投资。等待,是为了寻找更好的出击机会。 (作者单位:国贸期货)

香港交易所推首只亚洲股票指数期货合约

(00388-HK)公布,计划於2018年6月11日(星期一)推出其首只亚洲区股票指数期货合约 ― MSCI亚洲除日本净总回报指数(MSCI亚洲除日本指数)期货,正待监管机构批准。

香港交易所的MSCI亚洲除日本指数期货将是该指数首只在亚洲交易所挂牌买卖的期货合约。

MSCI亚洲除日本指数追踪11个亚洲股票市场表现,包括香港及美国上市的内地公司,是市场上成熟的指标。该指数的总回报净额只计算成份股除税后的派息净额。

以MSCI亚洲除日本指数为相关资产的交易所买卖基金共有11只,其中一只於香港挂牌。

香港交易所市场发展联席主管李刚说:「MSCI亚洲除日本指数是全球资产管理公司关注的重要指数,我们很高兴成为亚洲首家提供这一指数期货合约的交易所。MSCI亚洲除日本指数期货将设有流通量提供者,基金管理公司及其他投资者可以通过这一指数期货便捷高效地买卖亚洲股票,作风险管理或其他用途。香港交易所一直致力提供覆盖内地及国际的股票及定息、货币和商品产品,今次推出这新期货合约正是计划之一。」

MSCI亚太区指数业务总裁倪天赐表示:「MSCI亚洲除日本指数是十分重要的旗舰指数,亦是全球多只基金的指标,以及不同交易所买卖产品的基准。我们欢迎香港交易所推出以此为基准的新股票指数期货。香港交易所是亚洲领先的衍生产品交易所,我们很高兴MSCI的股票指数能够参与香港交易所期货及期权的业务发展。」

梁丽珊:不建议用牛熊证买股指期365bet足球盘口货带来的波幅

新浪财经会议讲座>2010年二季度港股市场投资策略论坛正文

新浪财经讯 4月11日消息,由新浪网主办的2010年二季度港股市场投资策略论坛暨股指期货及衍生品投资研讨会今日在北京丽亭华苑酒店举行。苏皇银行投资产品部董事梁丽珊在主题为“揭秘香港衍生市场”演讲中表示,股指期货推出,有可能短时间内,股票价格波动会比较大,不建议再用牛熊证去买卖这个波幅。

第一就是好像港股方面上半年其实这个波动还是有的,到了2010年的时候,很多都会涨一点点,接着就是有一点的波动或者是下跌。在这类型的情况当中,我建议你们如果是投资在窝轮方面,一定要用比较贴价的认沽权证,不要用比较价外的认沽权证。

这是恒指,你们可以看到恒指其实在2月初的时间,到现在已经,我觉得它已经形成了一个比较中线的升浪,可以看到,它每到一个新的水平,好像在20500点到21000之后,到了21000之后,你看到它一直在有两三个礼拜,一直在21000上落,就是波动比较小的时间,跟着就是现在由21000又涨到大概222000,可能它跟着下来的两个礼拜,可能又是在这个22200的这个水平又一点点的波动,但是波动方面可能会复杂一点,现在恒指方面的状况有什么方法,有什么策略,可以提升我们的回报了,我觉得我的建议会有两个,一个就是比较中线的策略,另外一个就是比较短线的策略,如果中线的策略,我们就是把握恒指中线的升浪,我会觉得你们考虑用一个比较贴价的认购证。

贴价的权证本来对这个时间值,我们都知道窝轮方面有个时间值,你持有时间越长,价格越高,越短,它的时间会越略。所以你如果买这个中线的话,你们要有一个比较贴价的权证,它的防守性比较强,另外就是我刚刚说过恒指,每到一个新水平的时间,它的波动都会在该水平300到500点,波动会缩窄,很小的波动,就是等机会突破比较新的水平。在这个波动比较小的情况下,很多时间窝轮上面有一个条款,就是隐形波幅,如果隐形波幅下调的话,它的交外下调也会比较大,但是你用比较贴价的话,它对波幅的防守性也会比较长。

讲完了中线以后,我们看一看短线,短线就是每当恒指到一个水平,它在300到500点之间波幅,我们可以用牛熊证去把握获利的机会,我刚刚说恒指可能在未来得两到三个礼拜大概在21600到22500这个区间上落,如果真的在这个区间上落的话,你们可以利用牛熊证去把握这个波幅的获利机会,如果你是利用牛熊证的话,还有一个就是要注意的,牛熊证有一个社会价格,在这个比较动荡的时间,我建议你们选择牛熊证,它的社会价格最小,距离这个现货的价格大概有800点,就是比较安全的。

另外一支就是我觉得可以利用牛熊证或者是权证去做波动获利机会的,就是A50中国基金(2823),你可以看到之前大概是2月到3月份之间,其实A50的价格都是在13块到13.5块,这个比较小的波动区间上落,在那个时间呢,如果你懂得利用牛熊证的话,获利的机会会很多,365bet足球盘口比如说在这个波动期间你可以买进一支牛证,当它涨到了13.5元,然后买进一支熊证,等这个股票的价格回落到13元,你把这个熊证卖掉去获利,就是不停地买卖这个牛熊证是可以把握波幅获利的机会,但是好像现在A50已经涨到了,已经突破了之前的波幅区间,还有另外呢,你看到它最近一两天,它的波幅其实比较大了一点点,就是降价了,另外比如说下个礼拜,内地会发出一些比较重要的经济数据,还有就是股指期货也会在下个礼拜出台了,我觉得有可能短时间内,股票价格波动会比较大,比较大的时间,365bet足球盘口我不建议再用牛熊证去买卖这个波幅,反过来我们应该用认购跟认股证的组合去把握波幅获利的机会。

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